我国城镇化率呈加速发展态势,从1985年的25%到2012年的超过52%;随着城镇化率达到较高水平,预计未来我国城镇化率平均增长率将有所放缓,根据社科院预测,预计我国2020年和2025年城镇化率有望达到60.34%和65%,城镇人口数达到8.45亿和936亿人口,新增城镇人口将会拉动巨量的新增城镇建筑市场。

　　国内电梯销量(含出口)从2000年的3.75万台到2012年的53万台,CAGR高达24.7%;期间,电梯配置密度由2000年的1台/万平米到2012年的2.25台/万平米,使得电梯销量增速明显快于房屋建设面积增速,电梯行业经历了快速发展的黄金十年期。

　　电梯市场:2020年接近20∞亿,年均增速7.1%

　　新型城镇化是基础,增长看更新、出口和维保一随着我国新型城镇化推进及国内经济发展,至2025年城镇总建筑面积有望翻倍达到445亿平米。年均新增建筑面积有望维持在近20亿平米的水平,是电梯巨大需求基数的基础,未来更多的增长则来自于更新、出口和维保市场的增长。据我们测算,总电梯市场(含维保)增速2012-2020年有望达到7.1%,仍是一个稳定增畏的千亿市值市场,2020年总电梯市场将接近2000亿元,对行业内公司来说,仍是处于黄金发展期,值得积极跟踪和关注。

　　市场看点:“外强内弱”将维持,看好内资品牌突破

　　“外强内弱”的格局仍将维持对于强大的外资及合资对手,内资电梯品牌短期难以撼动中高端市场,目前外资(合资)品牌仍占据主导地位,占比高达65%,内资电梯企业仅在中低端市场依靠价格和自身的服务网络激烈的拼抢市场。

　　新型城镇化和保障房建设为内资品牌带来机遇在艰难的竞争环境中,国内自主品牌也日渐成长起来,进步明显,行业内替代的故事也在继续演绎着,目前国内自主品牌企业市场份额已经从2000年的20%增加到2011年的35%。

　　未来国内新型城镇化和保障房建设将带来电梯需求下沉,如国家3600万套保障房建设,有望带动电梯年均需求就超过10万台(十二五保障房带动总电梯需求=3600万套十80平米/套屹台/万平米=57.6万台),利好内资品牌企业趁机扩大份额,进一步替代外资品牌。

　　行业投资建议:关注内资品牌的成长性机会

　　虽然电梯行业未来一段时间仍是外强内弱格局,但是市场也让我们看到了内资电梯品牌的努力成果,内资总体市占率在不断提升,在保障房和新型城镇化需求下沉背景下,这种替代仍有望得以延续。

　　2013-2020年电梯总市场有望从1000亿出头增长到近2000亿,年化增速超7%,当前行业整体估值在18倍(2013E),我们认为行业整体仍具备良好的投资价值,给予电梯子行业“增持”投资评级,重点推荐关注内资品牌的成长性机会,积极关注博林特、江南嘉捷和康力电梯。

　　行业催化剂(正面):地产投资增速超预期,保障房建设利好。

　　风险提示(负面):经济不景气拖累,原材料和人工成本上涨。

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